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  7月的社融总量同比多增7415亿,社融余额增速从12.8%回升至13.2%,7月新增贷款同比多增3619亿,贷款增速从12.9%回升至13.2%,无论社融还是贷款增速均在7月回升,与7月全面走弱的经济数据存在背离。这背后的可能原因之一是社融数据不包含政府融资,但7月的政府债券净发行高达9260亿,同比多增4300亿,政府加社会融资增速同样在7月份有所回升。   另一个解释是融资对经济存在领先性,通常领先一到两个季度,因而当前的融资回升要过一到两个季度才会经济产生影响。   还有一个解释是融资存在结构问题,短期融资对经济作用不大,真正对经济增长有影响的是中长期融资,而7月的居民和企业中长期融资增速均未上升,这也可以解释7月经济的再度回落。   7月企业中长期贷款增加4332亿,同比多增了2800亿,从融资数据来看,投资增速应该还不错,但7月投资增速出现了大幅下滑,如何解释?其实主要是企业融资结构发生了变化。企业的中长期融资途径大致包括贷款、债券和非标三大类,今年以来债市震荡、利率走高导致债券融资大幅萎缩,金融去杠杆压制非标融资增长,而表内贷款成为了企业最主要的融资方式。   虽然7月份的企业中长期贷款同比大幅多增,但7月份的企业中长期债券、信托委托贷款合计同比减少了1000多亿,因而企业的中长期融资总量同比并未显著增加,从余额增速7月稳定在15%附近,比年初的16.3%有明显下降。而我们还发现企业融资增速和地产加基建投资增速高度相关,融资增速的下行也就可以解释地产和基建投资总增速从年初高点的13%以上降至当前的9%.所以金融数据和经济数据并不矛盾。
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